21世纪经济报谈记者吴抒颖 广州报谈坐拥两家上市公司后，名创优品独创东谈主正筹画进一步拓展其本钱疆域。

近日，有市场音信称名创优品筹画分拆旗下两大品牌孤苦上市。其中，潮玩品牌TOP TOY或将在香港上市，据市场音信称名创优品正与潜在照料人就股票刊行事宜进行盘考，预测募资范畴约为3亿好意思元。与此同期，名创优品还筹画将闪电仓当作孤苦子公司运营，逐渐“去名创化”，改日将筹画孤苦上市。

对此，名创优品方面对21世纪经济报谈记者否定了闪电仓上市的筹画，但对TOP TOY的上市据说未作回话。

事实上，叶国富对旗下业务的本钱化运作早有布局。2022年名创优品在港股二次上市时，他便建议“三年内推动TOP TOY单独上市”的方针。而闪电仓于前年开动彭胀，目下仍处于孵化阶段，短期内未有上市筹画也适宜买卖逻辑。

叶国富是新零卖赛谈彻头彻尾的本钱玩家。前年，名创优品眨眼间入股永辉超市的举动曾激勉投资者质疑，但叶国富治服永辉超市具有投资价值，他并未因此放缓在本钱市场开疆拓境的顺序。

增长故事

从财务数据上脱手，TOP TOY算是名创优品的“第二增长弧线”。在名创优品全体营收增长放缓确当下，TOP TOY仍在快速增长。

名创优品2024年第三季度财报数据炫耀，其前年前三季度营业收入达到122.8亿元，同比增长22.8%；已毕经转机净利润19.28亿元，同比增长13.7%。其中，第三季度营收同比增长19.3%至45.23亿元；期内利润为6.48亿元，同比增长4.9%。

与此同期，名创优品旗下TOP TOY则已毕事迹超预期增长。数据炫耀，TOP TOY前年第三季度营收达2.7亿元，同比增长超50%，一语气四个季度盈利。同期，遏抑叙述期末，TOP TOY已开设234家门店，包括29家直营门店及205家结伙东谈主门店，2024年前三季度门店净增多86家。

TOP TOY是名创优品旗下的潮玩品牌，遏抑目下，TOP TOY已与当先80个着名IP达成配合，包括迪士尼、王者荣耀、三丽鸥等头部IP，联名居品深受市场接待。

将TOP TOY推向本钱市场，叶国富并非莫得竞争敌手。潮玩赛谈的头部玩家泡泡玛特，在资格本钱市场的浸礼后，受到了投资者的强烈追捧。遏抑3月13日收盘，泡泡玛特股价报118.9港元/股，总市值高达1597亿港元，较其上市时的38.5港元/股刊行价大幅上升，也让本钱市场尝到了甜头。

但是，TOP TOY能否复制泡泡玛特的得胜，仍需打上一个问号。尽管前年以来，成绩于潮玩主张的加持，名创优品股价也一谈攀升。遏抑3月13日收盘，其股价报38.7港元/股，总市值为483.7亿港元。但即便名创优品的营收范畴远超泡泡玛特，市值却与之收支甚远。

这种差距随意源于TOP TOY与泡泡玛特在业务形态上的彰着分野。与泡泡玛特专注于挖掘自有IP不同，TOP TOY并未将主要元气心灵放在这一边界。

TOP TOY品牌独创东谈主孙元文曾在早期采访中示意，当作名创优品集团旗下的第二猛进军居品，TOP TOY的中枢竞争力在于其全产业链一体化形态。这一形态一语气从IP考中与签约、居品研发，到供应链管制及结尾销售与客户做事的全经过，均由公司全权追究。此外，TOP TOY的中弥远缱绻对峙70%外采、30%自有孵化的政策。

但是，这种形态也使得TOP TOY濒临广大竞争敌手。由于迪士尼、三丽鸥等品牌领有平凡的配结伙伴，TOP TOY主打性价比路子，难以已毕高溢价。

与此同期，本钱市场抵消费企业的“容错阈值”较低，唯有头部企业智商取得投资者的酷好。以茶饮行业为例，蜜雪冰城成为本年港股的“明星企业”，而此前上市的茶百谈、古茗等却备受薄待，本钱市场的分化由此可见一斑。

一位境外投资机构东谈主士向21世纪经济报谈记者领路：“夙昔，并吞赛谈的企业市值分拨可能是7:3，即头部企业占据70%的市值份额。但当今，本钱更倾向于一家独大，咱们只会暖和成长性最佳的企业，并将大部分估值赋予它。无论是营收如故增长后劲，TOP TOY齐远不足泡泡玛特。”

一场豪赌

无论TOP TOY最终能否得胜上市，叶国富显明不会得志于仅手合手名创优品和永辉超市两家上市公司。从本钱运作的角度来看，淌若TOP TOY能够顺利登陆本钱市场，随意将使名创优品的钞票结构愈加“微小”。

前年，叶国富在入股永辉超市时险些押上了名创优品的“家底”。2024年9月，名创优品突发公告，秘书斥资62.7亿元收购永辉超市29.4%的股权，成为其第一大鼓动。

当时，名创优品账面的现款及现款等价物、受顺序现款、依期入款以及计入流动钞票的其他投资的转头余统统为62.84亿元，其中现款及现款等价物为17.16亿元，淌若全部以自有现款收购，名创优品险些将销耗系数的现款储备。也正因此，叶国富的这一举动激勉了本钱市场的平凡质疑。

随后，为了废除本钱市场的疑虑，名创优品在与投资者调换时示意，这笔来回将以现款支付，主要来自集团里面财务资源，以及从买卖银行等渠谈取得的40亿元外部融资。

如今回头看这笔收购，叶国富的这笔投资成色还有待磨真金不怕火，永辉超市的亏空态势并未扭转。证实永辉超市的财报，2021年至2023年，永辉超市差别亏空39亿元、27亿元、13亿元。1月5日，永辉超市袒露事迹预报，2024年净利润亏空14亿元。这意味着，夙昔四年间，永辉超市累计亏空已达93亿元。

永辉超市的扭亏出路依然迷茫，真金白银的进入尚未见到答复，而TOP TOY的上市筹画随意另有深意。目下，名创优品相沿业务仍是涉及天花板。财报炫耀，前年上半年，内地的名创优品门店总GMV为70.97亿元，同比增长15.5%，但同店GMV增长为-1.7%。

此外，前年上半年，名创优品国内闭店率有所上升。叙述期内，名创优品会因门店租约到期、门店房钱增多、门店地点市集的布局发生变化、某些门店无法盈利及名创结伙东谈主出于其他琢磨（如适用）而关闭门店。

数据炫耀，遏抑2020年、2021年、2022年、2023年及2024年上半年，名创优品内地门店全体闭店率差别为3.6%、3.5%、2.6%、1.6%及3.6%。

国内业务仍是彰着增长乏力，比较之下TOP TOY正在快速彭胀，尽管其营收范畴尚小，但分拆上市后获取孤苦发展空间和估值，随意能为母公司“减负”。本钱市场上，访佛的操作并不陌生，好多企业已通过分拆已毕了价值开释。

以此为揣测圭臬，TOP TOY的估值能否接近泡泡玛特，以致复制另一个本钱神话，仍是不进军。