3200点上方，往时一周，上证指数横盘窄幅震憾，市集纠结于处所的选择。三季报全数公布，显现出哪些投资痕迹？插足11月，政策发力将带来怎样的效劳？本周，洋洋纚纚的论述背后，对于2024年终末两个月的市集，各家券商又给出了哪些不雅点？

　　国泰君安：震憾分化但不“歇脚松劲”，决断在年末

　　政策预期不对减小，股指震憾仍有反复，中线无虞N型走势。国君策略9月24日所提“股指先拉升后震憾、结构先权重后成长”与10月20日以来“不对减小、震憾延展”、“预期向现实回看”、“题材股余热还在但属意降温”的判断，与股市施交运行总体恤合。针对股市行情的演绎，咱们的研讨在于：最初，决策层对于经济步地与本钱市集立场的升沉，这是行情启动与推升市集情切的基石，亦然股市有望中线N型走势与股市底部举高的基础。其次，在短期花式狂热与政策器用箱接踵明确后，市聚集再行注视政策的空间、效劳与股价拉高后所隐含的预期并相机抉择，政策不对减小以后，仅交游预期而残暴现实的行情很难连接鞭策，行情插足震憾分化，这少许对于题材股而言亦然类似，余热还在但属意降温（换手降速）。咱们以为，现时股指以震憾为主，经过中仍会有上高低下的反复，这一阶段咱们更看好大盘股的相对收益。行情决断在年末，政策取向能否从“扩货币”向“扩信用”迈进是行情可否再度推升的缺点。

　　好意思国大选倒计时，从预期与潜在政策影响研讨投资选择。现时博彩网站Polymarket预测共和党有望赢得全面奏凯，但输赢依旧难料。市集一致预期倘若特朗普当选，国内逆周期政策将加码，这在逻辑层面具备合感性，但现实中其节律仍具有较高的复杂性与不细目性：1）现时市集遍及预期特朗普关税、减税以及侨民政策将推升二次通胀风险，好意思债、好意思元快速走高。但研讨到政策履行到成效存在时滞，而短期利率快速上行对于需求侧的压力将更快显现，因此先宽松交游、后二次通胀应是更为合理的逻辑演绎旅途。后续偏紧的流动性预期有望旯旮修正，关注利率敏锐型的有色/改造药/港股互联网等；2）现时市集遍及预期特朗普关税政策将对我国外需形成较大冲击，短期躲闪取消最惠国待遇税率普及较高的作事密集型产品：纺服/产品/箱包等，以及对好意思出口依赖度高的医疗用品/日用化工/汽车零部件等。但研讨到国内可能通过汇率贬值的方式接收部分关税压力，非好意思出口链或因此受益，如两轮车/商用车/船舶等。

　　行业比较：题材分化余热还在，属意徐徐降温；短期看好大盘股相对收益；中期把合手景气拐点契机。政策不对减小，市集花式退热，咱们以为题材余热还在，但换手或徐徐降速，题材插足分化和降温。从宽基维度，短期更看好大盘股相对收益，保举：（1）流动性宽松，前期股价推崇平平的电力/电信运营商/铁路公路有望反弹。（2）短期受国外影响较小，有望受益内需政策（化债/促消费）发力的建筑/环保/军工，与港股互联网；（3）既然“政策底”已现，调整后布局产能周期触底、龙头上风明显的电子/汽车/工程机械/新动力。

　　主题保举：1、地方化债。政策力度空前，看好政府支付应收压力大的环保市政工程/信创。2、珠海航展。重磅新式装备首发，看好总装和无东说念主化/智能化装备产业链。3、冰雪经济。普及发展下冰雪场馆盘算施工/冰雪装备/冰雪旅游受益。4、国资并购。看好国有本钱计谋新兴畛域钞票重组和动力资源/人人服务畛域整合。

　　风险辅导：国外经济衰退超预期、全球地缘政事的不细目性。

　　中信证券：站上起跑线，恭候发令枪

　　市集现时正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，政策信号、外部信号和价钱信号的陆续恢弘将成为发令枪，绩优股的加速出清给机构提供了更好的入场时机，配置上短期不错用部分低估值顺周期品种过渡，待三大信号恢弘后积极增配绩优成长和消费内需。

　　一方面，从三大信号来看，政策信号上，11月是相机抉择加码的缺点窗口期，政策不会缺席也不会一蹴而就；外部信号上，好意思国大选落地不会改变A股进取的运行处所，但对行情结构会产生较大影响；价钱信号上，国内经济在数目目的上有明显改善，价钱信号拐点还需要恭候。

　　另一方面，从行情特征来看，现时题材股行情和ETF范围激加多速了主动管制型机构重仓股的出清经过，主要机构投资者将来具备较大加仓空间，待价钱信号明确后绩优股将迎来绝佳买点。

　　华安证券：市集波动可能加重，景气消费品轮动悉力于

　　国表里将迎来东说念主大常委会、好意思国大选以及好意思联储议息会议等艰辛节点，市集波动可能加重，但不改市集中恒久向好态势。配置上，成长科技处所出现过热，前期滞涨且有景气补助或潜在政策催化的部分消费品如汽车、家电、医药、农牧有望借力，天然成长科技处所仍是中期最主要、最平时的契机干线不变。

　　市集不雅点：艰辛节点密集，波动可能加重

　　国表里艰辛事件节点密集性出现。11月4-8日历间，东说念主大常委会审议增量政策、好意思国大选扫尾有望出炉以及好意思联储议息会议。其中国内陪同前期政策陆续落地和10月高频数据改善，社会信心有所竖立，但研讨到市集对政策期待较高，而增量政策范围是否公开还存在不细目性，故最终公布的政策恐难超市集预期。国外风险成分偏多，好意思国大选和好意思联储政策不细目性均有所普及，可能短期内对好意思股以及全球市集风险偏好形成一定扰动。

　　市集热门1：如何看待近期好意思国大选与好意思国经济数据？好意思国大选变数有所加多，特朗普交游有所降温。同期好意思国通胀高于预期，非农作事数据低于预期，好意思联储降息预期不对加重。尽管好意思联储巧合率在11月议息会议上降息25BP，但市集对2025年降息幅度还有较大博弈空间。受上述成分影响，短期内可能对好意思股以及全球市集风险偏好形成一定扰动。

　　市集热门2：如何看待国内务策预期与信心变化？10月PMI回升至枯荣线上，陪同前期政策陆续落地和10月高频数据改善，社会信心有所竖立。后续要点关注东说念主大常委会的增量政策，忖度财政部国新办发布会晓示的四项增量举措有望落地，卓绝是化债范围和买卖银行注资等。研讨到现时市集对东说念主大常委会政策预期较高，且增量政策范围是否公开还存在不细目性，故最终公布的政策恐难超市集预期。

　　行业配置：成长科技交游过热，景气消费品有望悉力于

　　近半个月市集转头平缓后，行业同步分化，其中成长科技板块推崇优异，但近期也出现了里面轮动速率快、轮动结构充分等交游过热迹象。瞻望短期后市，跟着国表里重要事件节点密集出现，市集波动有望加大，同期行业轮动和分化态势也将延续。研讨到成长交游过热、短期有调整压力，而滞涨同期有景气补助或潜在政策催化可能的行业可能成为悉力于处所，要点关注景气消费品畛域。1）部分消费品可能成为短期悉力于行业，包括汽车、家电、医药、农牧。2）宏微不雅流动性改善、三季报事迹超预期且存在较多催化剂的科技处所，这条干线短期有调整压力，但中期当作最主要最平时契机演绎干线不变，包括电子、通讯、电新、军工。

　　配置热门1：节后震憾高潮行情中还有哪些行业滞涨？10月17日后市集插足合座震憾，行业分化和轮动特征显赫。其中成长格调轮动较为极致，轮动速率快、轮动结构充分，因此成长格调短期内可能调整，同期出现向其他处所轮动迹象。震憾行情于今滞涨行业，同期诱导Q3事迹改善或存在潜在催化事件的行业有望成为悉力于处所，包括建装、非银、交运、煤炭、银行等。

　　配置热门2：微盘股交游过热后将如何冷却？笔据复盘，微盘股交游过热后平时会资格：换手率交游过热→络续震憾高潮（1周内，1-4%）→阶段性调整（1周摆布，5-10%）→再震憾高潮（1月摆布，10-20%）→明显调整（0.5-1个月，15-22%），即微盘股实在较大调整一般在换手率交游过热1.5-2个月后。本轮微盘股换手率高位在10月8日，限度11月1日阶段性调整已过，按历史复盘现时可能处于再震憾高潮的后期，本月中旬前后可能步入明显调整阶段。

　　风险辅导：政策落地速率和力度不足预期；经济基本面竖立速率和力度不足预期；好意思国经济超预期衰退等。

　　海通证券：A股Q3财报显现哪些痕迹？

　　一说念A股24Q3盈利增速率先回升，非金融企业事迹仍在寻底。最初，笔据2024年A股上市公司三季报数据，A股合座的盈利情况已出现旯旮企稳回升，一说念A股24Q3归母净利润累计同比为-0.5%（单季度同比为4.7%），相较24Q2的-3.1%（单季度同比为-1.4%）明显回升；同期一说念A股24Q3的ROE（TTM，下同）达到8.1%，比拟24Q2的读数8.0%出现旯旮改善。若咱们剔除金融两油企业后进一步探寻剩余的A股企业基本面变化情况，不错发现A股非金融两油企业仍存在一定的盈利下行压力，全A非金融两油企业24Q3归母净利润累计同比为-7.4%（单季度同比为-9.4%），相较24Q2的-6.8%（单季度同比为-7.3%）进一步下滑；全A非金融两油企业24Q3的ROE则进一步降至7.1%，24Q2为7.3%。若不研讨2020年疫情冲击带来的盈利低谷，则现时24Q3的全A非金融两油企业ROE仍是创下2010年以来的新低，自满A股非金融两油企业的盈利情况仍在底部波动。

　　分项数据看：24Q3全A非金融两油企业事迹量价两头均承压。收入端方面，24Q3 A股收入增速进一步放缓，其中全A非金融两油企业营业收入累计增速下滑至-1.5%，为22Q3以来的连合第八个季度下滑；利润率方面，24Q3一说念A股的净利率（TTM，下同）出现旯旮回升，但剔除金融两油后A股净利率下滑趋势仍在延续，其读数在2021年以来初次降到5%以下。此外，上市公司产能和库存可能在进一步去化。以本钱开支的同比增速来掂量，岂论是一说念A股照旧剔除金融两油的剩余企业产能膨草率愿均在24Q3进一步下滑，其中A股非金融两油的本钱开支增速从24Q2的-4.0%下滑至24Q3的-5.9%；而从库存情况来看，24Q3 A股上市公司旯旮中断了2024年上半年的补库趋势，库存转向进一步去化，A股非金融两油的库存同比从24Q2的-5.1%降至24Q3-5.5%。但24Q3 A股合座加杠杆趋势延续，策动性现款流改善。对比24Q2，24Q3 A股的欠债权利比从5.5升至5.6，策动性现款流同比增速从-79%回升至-7%，同期A股非金融两油的策动性现款流同比增速也从-42%回升至-18%，自满A股策动性现款流已出现旯旮改善。

　　从结构上看三季报亮点，部分中游科技制造行业景气度较高、非银事迹弹性较大。前文中咱们从总量视角分析A股上市公司三季报情况，合座而言剔除了金融两油后的A股基本面趋势仍鄙人滑，但在A股合座事迹衰退弹性的配景下部分细分行业仍存在结构性亮点。举例，TMT板块的归母净利润累计同比增速从24Q2的6.0%进一步升至24Q3的7.8%，其中电子和通讯的景气度明显较高，电子行业24Q3的归母净利润累计同比增速达到36.6%，和24Q2的38.7%基本持平；通讯行业24Q3的归母净利润累计同比增速升至8.5%，高于24Q2的7.2%；此外计较机行业的盈利跌幅收窄，归母净利润累计同比增速从24Q2的-44.6%回升至24Q3的29.3%。此外，中游制造板块也存在部分景气度仍较高的细分畛域，比方汽车行业上市公司24Q3归母净利润累计同比增速仍达9.6%、家用电器行业增速6.4%。同期，受益于24Q3国内权利市集的明显回暖，非银金融行业的事迹出现较大弹性，其中保障上市公司24Q3归母净利润累计同比增速达到78.3%、明显高于24Q2的12.4%，证券上市公司归母净利润累计同比增速则从24Q2的-21.2%大幅回升至24Q3的-5.6%。

　　诱导24Q3公募基金季报数据，主动偏股基金仍延续景气投资框架。笔据公募基金三季报，24Q3主动偏股型基金合座加仓了新动力、家电、汽车、通讯等行业，其中除了新动力外剩余行业均是三季度景气度仍较高的细分处所。此外，对于事迹增速仍在高位的电子行业，尽管24Q3主动偏股基金对其进行旯旮减仓，但从全年视角来看24Q3基金对电子行业仓位相较23Q4普及了1.6个百分点，按相对解放流畅市值的超配比例计较则普及了1.5个百分点。

　　瞻望后市，A股正处熊牛调动阶段，后续关注政策落地的基本面考据情况。本轮924以来行情和1999年519行情较为同样，均是底部第一波高潮，面前市集行情正步入第一波高潮后的震憾阶段。参考历史，519行情在一个半月见顶，而后跟着成交量、换手率等交游目的渐渐降温，市集运转靠近两个半月的高位震憾和三个月的下降。从本轮行情来看，自10/8以来，限度11/1，各宽基指数均有不同程度的赚钱回吐，上证指数、沪深300、创业板指区别最大下降14.2%、15.4%、21.3%，且本周10/28-11/1本领各大指数延续调整。回想A股市集历次筑底经过，政策底往往先行出现，而从政策落地成效到宏微不雅基本面改善存在一个经过，如05年、12年、16年市集均资格了类似的情况。

　　兴业证券：保持多头想维，如何布局跨年？

　　聚焦能够穿越颠簸的两大干线

　　1、岁末岁首抢跑下一年成气，沿着三季报寻找2025年袼褙恒强&逆境回转的处所：龙头、供给出清板块

　　从胜率的角度，岁首以来龙头基本面上风仍是在显现且三季度进一步扩大，后续有望成为袼褙恒强的艰辛处所。以各一级行业市值名次前五的公司为参考，岁首以来龙头基本面上风连接显现，三季度进一步扩大。在总量盈利平时确当下，龙头盈利增速率先回升，突显了其穿越周期的韧性。更艰辛的是，跟着供给侧连接出清、需求侧迎来弹性，龙头的基本面上风后续有望强化：一方面，在行业供给资格中恒久出清、监管饱读舞并购重组的配景下，上市公司的龙头聚合度将迎来较快的普及，“剩者为王”的逻辑有望加速演绎，龙头将愈加受益于市集出清带来的竞争时势优化；另一方面，跟着政策发力稳增长，后续需求侧也有望迎来弹性。龙头普及市占率后，一朝需求侧具备新的增长点，事迹弹性将会更大，有望成为基本面“袼褙恒强”的艰辛处所。

　　从赔率的角度，后续需求侧具备回升预期，现时供给率先出清的行业事迹底部回转的弹性更大。从三季报来看，上市公管库存周期仍在磨底，产能周期加速出清。在后续政策加码的预期下，各行业需求侧具备回升预期，因此现时供给率先出清的行业有望得到更好的供需结构改善，从而事迹底部回转的弹性也更大，是寻找逆境回转处所的艰辛痕迹。

　　要点关注现时产能诈欺率以及本钱开支增速处于历史较低水平的行业，其供给出清或已较为充分，若后续需求侧具备催化，有望率先实现逆境回转。以固定钞票（含在建工程）盘活率TTM的近十年分位数形容行业产能诈欺率水平，以本钱开支增速TTM近十年分位数形容行业本钱开支意愿，现时两个目的均处于历史低位的行业主要聚合在消费医药（生息、食饮、汽车、化学制药、家居用品）、周期（焦炭、化学原料、动力金属、建材、建筑）、新动力（风电诱导、电板、电网诱导）、TMT（元件、计较机诱导、电视播送）、金融地产（房地产开发、保障）。若后续政策在需求侧实时发力，则其中消费医药、周期、金融地产等顺周期板块的细分行业值得率先关注。

　　2、潜在的并购重组处所：政策盘活“千里睡”钞票、提振股市、实现高质料化债及高质料发展的艰辛抓手

　　本年，在IPO络续收紧的配景下，并购重组当作优化资源配置、引发市集活力的艰辛阶梯，关联政策不断完善、优化。从岁首证监会召开补助并购重组的谈话会、发布多项政策补助上市公司通过并购重组普及投资价值，到4月国务院发布本钱市集新“国九条”进一步饱读舞并购重组，6月证监会发布的“科创板八条”，再到9月24日以来“并购十六条”、《重组办法》征求意见稿发布，且强调并购重组当作上市公司市值管制的艰辛阶梯，均不错看出洋家高度醉心并购重组对于高质料发展、资源配置和产业整合的艰辛作用。

　　而跟着政策连接优化，本年国内上市公司并购重组程度也明显加速，尤其是下半年以来连接提速。结构上主要聚合在机械、医药、电子、化工、新动力等新质坐褥力处所以及产业整合加速的处所。限度10月25日，本年以来A股上市公司初次暴露并购重组1065单，交游金额超5200亿元，下半年以来并购整合程度连接提速，面前交游金额已与上半年卓绝。行业上看， 竞买方主要聚合在机械、医药、电子、化工、新动力等产业整合加速的行业，同期交游金额较大的行业有军工、交运、非银等。

　　另一方面，跟着并购重组向专科化、高质料化发展，并购重组市集呈现出以下两点趋势：1）国央企重组整合提速。国央企当作竞买方的交游金额占比由2016年的47.2%普及至本年(限度10月25日)的70.6%；2）双创、北交所并购数目占比连接普及。双创和北交所上市公司当作竞买方参与并购事件的数目占比由2010年的6.4%普及至面前的40.1%。

　　因此，后续来看，新质坐褥力和产业整合有望成为并购重组的两大核心痕迹。在现时“强监管防风险促高质料发展”干线下，科技改造和产业调整将成为并购重组的艰辛目的，关注包括国防军工、TMT、生物医药、新动力车、先进制造业等为代表的新质坐褥力处所，以及央国企主导的券商、钢铁、有色、公用行状等潜在产业整合处所。

　　中泰证券：本轮“市值管制”政策或存在哪些预期差？

　　一、本轮市值管制下的并购重组有何特色？

　　本年以来证监会，国资委等部门推出多项市值管制要求，其中包括将市值管制纳入央国企慎重东说念主窥察，对部分公司要求暴露市值管制决策，以及严格打击违警“伪市值管制”等。政策层推出一系列政策高度醉心市值管制一方面为了自若市集估值，另一方面择是金融市集“拥抱新质坐褥力发展”的势必要求。

　　本轮市值管制一方面通过严格的减持新规、量化新规、私募强监管、限度银行信贷资金入市，且对于各路资金短期炒作进行严格监管；另一方面，本轮政策饱读舞通过回购专项再贷款利好分成率较高的国央企进行连接的假贷回购以普及估值核心，饱读舞国央企加大并购重组，通过本身的高质料发展普及投资价值。与历次并购重组新政策比拟， 2024 岁首以来的并购重组新政具备如下两大特征：

　　1、饱读舞产业并购，尤其是饱读舞那些处于行业龙头地位的大公司通过并购重组进一步巩固本身的行业地位。饱读舞行业龙头及“两创”公司高效并购优质钞票，提高并购重组包容度，大幅简化审核枢纽，指导更多资源要素向新质坐褥力处所鸠合。

　　2、从严监管借壳上市和盲目跨界并购等行动，坚决打击“炒壳”行动。

　　由于央国企是本轮市值管制的主导力量，而国资保值升值的刚性要求决定了央国企较难以过高的估值收购。故市集现时对于中小市值的追赶更多是短期花式鞭策。就中期而言，适当高分成的央国企，部分应收账款占比较高的央企龙头，以及市值“破净”的地方国企或是本轮市值管制最为受益的处所。

　　二、本轮“回购”政策为何利好央国企？

　　回购通过提高每股盈利、彰显管制层信心、优化股票供给与财务效劳多个维度普及股价与公司市值。然则，往时我国本钱市集对于回购的监管相对宽松，变成历史上曾出现过多数公司“伪市值管制”情形。

　　就本循环购政策而言，“减持新规”等新规以“本体重于神态”的原则，对“伪回购”等短期收割散户的行动进行严格监管。

　　另一方面，现时利率较低的“股票回购增持专项再贷款”，施行上是给了现款流分成较好的央国企“类无风险套利”的契机，其可借助这一器用，连接普及本身估值核心。央国企合座盈利较为适当，且估值相对偏低，使得其合座股息率远高于股票回购增持再贷款利率，央国企回购收益相对可不雅。跟着回购带来的资金流入以及利好花式开释，央国企估值亦会得到一定普及。

　　三、投资建议

　　就中期而言，适当高分成的国央企以及部分应收账款占比较高的央企龙头（如：建筑、环保等行业龙头）以及市值“破净”的地方国企才是本轮市值管制、并购重组与财政落拓度化债政策下最受益的处所。合座而言，现时咱们建议配置上要点关注政策上有旯旮催化的处所，包括以半导体/计较机/军工为代表的科技，兼顾化债（建筑/公用行状）和本钱市集（央国企）等。

　　国外方面，咱们以为市集出口链、港股科技等前期因特朗普当选预期而调整的板块或出现“徐徐逢低布局”契机。同期，建议优选有色金属、工程机械、电力诱导等细分畛域。

　　风险辅导：好意思国大选出现黑天鹅事件超跌，全球流动性超预期收紧，市集博弈的复杂性超预期，政策变化的节律复杂性超预期等。

　　民生证券：习尚无常

　　1 市集针对“特朗普交游”反复回摆，下周行将终了。

　　从本轮特朗普晓示参选以来的钞票价钱推崇来看，其当选对好意思元、好意思债收益率的正向作用徐徐加强，对原油价钱的影响渐渐转为负关联，对铜、黄金的价钱以及好意思国科技股相对于中国科技股的逾额收益影响不定。往时一个周中市集出现了“特朗普”向“哈里斯”的回摆，但这一趟摆又受到低于预期的非农作事数据干豫，好意思国10月新增非农作事仅1.2万东说念主，创下4年以来单月最少新增非农作事东说念主数的纪录，私营企业雇佣需求走弱明显，新增非农作事东说念主数为负2.8万东说念主，天然其中包含了此前已被计价的飓风和波音公司歇工的影响，但大幅低于预期的作事数据巧合仍为现时当作副总统的哈里斯的选情蒙上阴郁，因此在数据公布后，“特朗普交游”重归，好意思元指数和好意思债收益率大幅收涨，布伦特原油下降，标普500收涨。从好意思元指数来看，投资者“超跑”了民调参与者，更多订价了“特朗普上台”，而好意思股参与者对此反应不足，表面前好意思股大小盘收益差距、中好意思科技股收益差距放大的程度与特朗普民调节胜率脱钩。若特朗普当选，以好意思元指数为代表的大类钞票或插足“终了期”，难以络续此前的涨幅，由于现时两位候选东说念主民调差距极小，在几个缺点的扭捏州也未分出输赢，选举扫尾出现“不测”的可能性其实断绝小觑。将来一周，市集或将徐徐从“看东说念主作念交游”的情景运转转向寻找政策事实和基本面补助的情景，宏不雅痕迹运转表示，也运升沉得艰辛。

　　2 4 季度后的财政处所：将在东说念主大常委会有所指引。

　　本年限度面前财政开销不足的背后是收入不足，与往时10年同期的水平比拟，本年1-9月份财政收支明显逾期，收入程度为往时10年最低水平，开销程度上可比的是2015年和2021年，其中仅2015年最终实现了岁首预算开销目的。而搪塞这一情形，可能接管的递次是预算调整或积极加多财政收入保证开销，从近期财政部发言来看，东说念主大常委会或不波及预算调整，而是将通过概括性递次坚忍实现全年财政收支预算目的；因此东说念主大常委会的看点在于增发卓绝国债的额度和使用处所。除本年除外，我国在1998年、2007年、2020年、2023年均刊行过卓绝国债，主要用于经济使命中的要点计谋和安全畛域。

　　3 现时的市集特征是作念多流动性而非作念多财政发力的处所，连接性存疑，市集格调变盘在即。

　　历史素质上看，加速财政开销成心于大盘格调的市盈率竖立，而本轮小盘股高潮更多；咱们以2024年9月18日市集底部至11月1日各指数的涨跌幅与上述时刻段比较，仅消费、医疗保健、中低市盈率格调还相较2015年Q4的涨幅有空间，这标明投资者在无法细目政策落地情况的配景下，率先选择作念多流动性（小盘指数跑赢大盘指数），其次则是买入恒久“正确”的先进制造和科技畛域，终末才是在财政发力的方进取，相对保民生、促消费而言，更看好对金融、地产的扶持。值得关注的是，国内基本面上或是政策信心指导了10月份的坐褥上行和原材料补库，上游插足对需求弹性更高的区间。市集格调的变盘可能仍是运转，单纯作念多流动性的交游正插足尾声。

　　4 变盘在即，选对处所。

　　此前因为宏不雅干线不明晰而导致A股市集聚焦于作念多流动性，买入低位股和小盘题材股的环境将告一段落，基本面趋势再行占据订价的主导地位。咱们保举：第一，即使特朗普上台，其政策看法也与“再工业化”不矛盾，全球“再工业化”和国内经济转型共同导致什物糜费增多，络续看好有色（铜、铝、黄金）、动力（煤炭、原油）船运（干散、造船、油运）。（2）化借干线下，金融板块（银行、保障）的机遇（3）贸易要求存在回旋余步，且受益于中国企业出海的本钱品（机械诱导、通用诱导、专用诱导、运载诱导）；（4）4季度财政处所明确后，国内大批消费是较有可能形成什物使命量的畛域，且面前市集抵消费的订价相对于往时几次加大财政开销时的水平相对滞后，保举家电、汽车。

　　风险辅导：1）宏不雅经济波动；2）地缘风险。

　　东吴证券：11月可能阶段性切换至顺周期

　　哪些顺周期处所可能有较好的推崇？

　　一、 化债：10月12日财政部召开新闻发布会，提到“拟一次性加多较大范围的债务额度，补助地方化解隐性债务”，且是“连年来出台的补助化债力度最大的一项递次”。财政部在2023年安排了越过2.2万亿元地方政府债券额度、2024年又安排了1.2万亿，忖度后续仍有增量财政补助化解地方隐性债务，且范围较大，AMC公司有望受益。同期《对于惩处拖欠企业账款问题的意见》印发，存在较多应收账款的建筑、环保行业将有望改善钞票质料，估值有望普及。

　　二、 消费：本年以来，以旧换新为代表的内需刺激政策陆续出台，伴跟着政策效劳徐徐显现，关联数据也出现改善，9月社零同比增长3.2%，相较8月有明显回升。东说念主大常委会召开在即，财政政策加码刺激内需将是核心议题。近日商务部称，将会同关联部门，推出一批消费畛域的新政策。诱导筹码结构视角，不错关注：好意思护、文旅、汽车、零食以及医药板块中带有消费属性的家用医疗器械、中药OTC等畛域。

　　三、 地产链：一方面是高层对于房地产有明确的施政目的，即止跌回稳，后续或仍有政策出台扭转市集预期，驱动拿地节律正常和适当策动公司的估值向1倍PB敛迹。另一方面是高频数据自满地产销售连接性和成交量超预期，板块基本面运转竖立。从高频数据来看，10月30大中城市日均成交面积31.9万方，同比下降5.8%，相较9月32.4%的降幅有明显回升。二手房成交量也不断回升，节后首周14个要点监测城市二手房成交套数共计17549套，同环比均倍增。伴跟着地产竖立，地产强关联的板块如建材、白酒也有望受益。

　　四、 低PB：受益于市集风险偏好以及量能竖立，近似市值管制政策预期、结构型货币器用改造，低PB央企存在估值竖立空间。同期部分低PB企业亦然顺周期品种，如银行、保障、建筑、以及以有色为代表的周期股等，在宏不雅基本面复苏配景下有望走强，关注个股α契机。

　　华福证券：政策显效，制造业景气回暖

　　本周有三方面值得要点关注。

　　一是政策运转显效，传导仍需时刻。10月31日，国度统计局公布PMI数据，其中制造业PMI录得50.1%，比上月上升0.3个百分点。具体分项来看，坐褥回升带动PMI回到景气区间。非制造业中，建筑业PMI为50.4%；服务业PMI为50.1%。10月在增量政策不断出台，存量政策落地显效之下，制造业和非制造业PMI均处于景气区间。但是企业坐褥回暖传导到利润端仍需时刻：1-9月份，天下范围以上工业企业实现利润总数52281.6亿元，同比下降3.5%。现时企业的困难在于现时工业品出厂价钱连接低迷，原材料成本高企，导致企业成本增速大于营收增速。但结构来看，工业新动能韧性显现。跟着后期政策显效，工业企业预期企稳，盈利有望竖立。同期11月4日-8日将召开天下东说念主大常委会第十二次会议，之前建议的更多增量政策有望进一步终了，且仍有信心实现全年5%摆布的经济增长目的。

　　二是10月28日央行启用公开市集买断式逆回购操作器用。该器用操作对象为公开市集业务一级交游商，期限不越过1年。本次器用的亮点在于“买断式”而不是往常出现的“质押式”。现时我国货币市集的主流模式是质押式，本次改变能够更好顺应国外投资者的投资习尚，提高国际化水平。同期，质押式回购需要质押品冻结，但是买断式不需要。这对普及银行间市集合座流动性有益。同期，本次器用期限不越过1年，现时货币政策器用箱中1个月到1年期的中短期流动性投放器用较为欠缺，新器用的使用将增强1年以内的流动性跨期疗养材干。

　　三是好意思国公布经济数据。作事方面，好意思国劳工部11月1日公布数据，10月新增非农1.2万东说念主，大幅不足市集预期。通胀方面，三季度核心个东说念主消费开销(PCE)物价指数年化季环比初值为2.2%，较二季度的2.8%显赫下滑，但仍高于市集预期。经济总量方面，2024年好意思国三季度施行GDP初值年化季环比2.8%，略低于市集预期。具体来看，好意思国三季度GDP的主要补助是消费，三季度好意思国消费开销环比增长了3.7%，增幅为2023年二季度以来最高。同期，政府开销加多是三季度好意思国GDP的第二大拉动，而相差口相抵后的贸易则对好意思国三季度GDP形成牵累。数据自满，现时好意思国经济增速不测下滑，但是通胀下降速率较慢；作事下行较快，但是消费仍然强盛。现时的数据指向不一致导致好意思联储11月降息决定仍存在较大悬念，后续要点关注下周好意思国大选关联扫尾。

　　风险辅导：地缘政事风险超预期、经济数据不足预期、国外市集大幅波动等。

　　国信证券：全球股市再均衡

　　1. 财政+好意思债框架：好意思国大选指向利率走高，财政有望发力，托举股市上行

　　当下财政政策和好意思债利率的走势对股市指引较强。一方面，财政政策空间仍存，政策连接加力不错期待。财政政策对股票分子端的影响较多，政策加力有望改善企业盈利推崇。另一方面，好意思债利率近期波动平时，其走势贯通过国外资金流动（径直影响）和与国内务策的联动（障碍影响）影响企业的估值，要是好意思债利率上行，股票估值将靠近一定压制。特朗普胜选出路助推国外再通胀交游，而在财政开销的膨大下，财政脉冲迎来进取拐点，两者指向相背处所。历史复盘标明，当财政脉冲和好意思债利率同期上行时，财政脉冲+好意思债利率体系指向：股票>债券/商品。

　　2. 2024年11月大类钞票价钱瞻望

　　股票震憾趋稳，配置时点提神宏不雅信号。在一系列政策出台的经过中，股市冲高回落，直至趋稳。瞻望后市，11月是从政策颁布到履行、影响基本面的艰辛窗口期，密切关注政策力度和处所，关注艰辛信号的指令真理真理。从外部环境看，好意思国大选对好意思债利率的作用或将对国内股票估值端形成影响。

　　债市利率再度下调，建议后市持债不雅望。货币的连接宽松不错期待，但需提神财政端对利率的普及效应。在财政开销力度尚未明确确当下，国债供给端存在一定风险成分，建议后市持债不雅望。

　　汇率波幅加大，好意思元汇率有望保管坚挺。在好意思国再通胀博弈愈演愈烈确当下，近似大选扫尾中的政策不细目性，好意思国降息出路松开，好意思元有望在全球降息潮中保管自若地位，再通胀交游性保管强好意思元判断。

　　商品涨跌互现，提神黄金的配置价值。当下黄金、白银等贵金属受地缘关系和钞票对冲等成分的影响再度走强，在中东场面和好意思国大选前后仍有配置价值。而铜、铁等工业金属的价值转头仍有赖于国内坐褥的徐徐还原，与基本面节律较为关联，配置性价比在贵金属之后。笔据国内定量配置模子，咱们对11月份国内钞票的配置建议为：

　　积极配置情景：股票、债券、原油、黄金区别为50%、35%、7.5%、7.5%；

　　适当配置情景：股票、债券、原油、黄金区别为10%、85%、2.5%、2.5%；。

　　3. 2024年10月末-11月初中不雅指数最新信号：成长板块景气上行

　　笔据10月份的中不雅行业景气指数，景气上行的行业有汽车、医药生物、社会服务、建筑材料、非银金融、基础化工、传媒、钢铁等。

　　4. 全球钞票配置：全球股市分化下的再均衡策略

　　笔据咱们的全球钞票配置模子，11月份A股之外全球主要股市的配置比例为：好意思国(13.33%)、德国(13.33%)、法国(15.00%)、英国(0.00%)、日本(0.00%)、越南(13.33%)、印度(1.67%)、中国香港(13.33%)。余下30%比例按模子假定配置无风险收益产品。

　　风险辅导：1）花式成分对市集的扰动；2）好意思国大选扫尾的不细目性；3）好意思联储货币政策不细目性；4）国外地缘政事打破加重欧洲杯体育。