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　　开头：CFC商品计谋忖度　作家 | 中信建投期货  忖度发展部 石丽红

　　忖度助理 涂标 本证据完成时辰  | 2025年5月9日

　　阛阓焦点：

　　计谋上：从逢高沽空10合约转为择机布局10-11合约正套。跟着05合约交割适度，阛阓焦点转向新季播撒神色。受耕种收益预期激动，花生仍有望结束面积膨大，重复地租下落，10合约在短期内仍受扼制。但面前河南及东北产区出现的天气隐忧或导致新季播撒节拍推迟，从而将供应压力后置到11合约，5月下旬可探究择机派遣10-11月间正套。

　　比面积更广泛的是播撒节拍。

　　花生仍在扩种周期的事实较难撼动，但今年度也出现了入口米供应减少和山东春花生播撒积极性受挫的方位，面积膨大幅度较难超出预期，反而有可能受到天气条款的外部插手。面前尚未插足花生单产博弈岑岭期，现阶段天气条款主要扰动的是播撒节拍。节拍天然不成平直撼动花生周期和供需形态，但有可能催生上市节点预期差，激动10-11月间走强。

　　“物物而不物于物，想而不念于念”。忖度的意旨在于提高头寸准确率，关系词谁也无法保证次次准确，咱们能作念的是少亏多赚，擢升盈亏比。

　　现货插足季节性淡季，旧作影响力下落

　　五一事后，花生现货插足传统季节性淡季，在多半年份有走弱规定，但在2022年也发生过走强方位。面前花生现货价钱处于历史偏低水平，但合座仍在扩种周期，宽松幅度高于2022年，瞻望反季节性走强概率不高。总体而言今年度油厂收购及压榨心态相对严慎，在需求侧亦难有亮眼发扬。跟着主力合约转入10，瞻望以旧手脚主的现货影响力将下落，盘面走动要点将转入新季播撒博弈。

　　新季扩种预期偏强，地租存下落预期

　　近期以玉米为代表的谷物价钱走强，使得花生/玉米作物比价有所回落，但相对而言花生耕种收益预期仍好于玉米。阛阓反应东北部分产区玉米与花生耕种比例有从7：3向6：4滚动的迹象，且地租老本也不才降，总体而言指向新季花生扩种。在5月中旬前，这种扩种预期较难扭转，或对10合约上方高度变成扼制。

　　河南干旱&东北低温，播撒节拍或受冲击

　　但经济收益预期并叛逆直决定花生播撒，天气条款也存在客不雅敛迹。近期河南部分区域出现干旱风险，而东北产区部分地区有过湿方位。中央神色台指出近期黑龙江西部和南部、吉林中西部、辽宁北部降水偏多1至4倍，部分地区农田捏续湿涝，春耕整地和播撒程度略偏晚。播撒条款可能导致耕种程度偏慢，从而影响新季花生的上市节点。5月中旬启动，需要关爱河南干旱的缓解程度以及东北地区的泥土墒情变化。

　　入口米到港节拍延后，但总量下落概率较高

　　与2024年不同的是今年度入口米合座供应偏少趋势较难扭转。天然3月底塞内加尔逐步放宽了花生出口禁令，但面前入口米老本或在8100-8200元/吨傍边，入口存在较浩劫度。面前来看具有较大后劲的是印度花生米对华出口数目，需要关爱印度国内花生逐步上市后能否通过降价改善中国销区的入口利润，从而刺激中国入口商的采购意愿。天然，合座上而言2024年入口米数目下落概率较高，淌若重复9-10月新季花生上市节点延后，10合约供应或出现预期差。

　　10合约供应预期差仍受余货数目和油厂库存奢靡程度影响

　　逻辑上看播撒节拍和入口米减少均成心于扰动10合约供应神色，但面前花生仍处于扩种周期，旧作余货数目尚可，而油厂花生库存处于较高水平，合座上难言花生供应偏紧。因此，面前花生单边反弹的高度仍受敛迹，单靠播撒节拍很难撼动合座供需形态，仅仅成心于将供应压力后置到11和12合约，从而催生出10-11或10-12的月间正套后劲。

　　忖度员：石丽红

　　期货走动接头从业信息：Z0014570

　　电话：023-81157334

　　助理忖度员：涂标

　　期货从业信息：F03128525

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